鋼鐵行業(yè)盈利有所回升，資產(chǎn)負債率顯著下降，供給側(cè)改革防止系統(tǒng)性風險的目的已經(jīng)達到。但短期內(nèi)以行政手段快速去產(chǎn)能及限產(chǎn)，也造成了上中游原材料加工行業(yè)利潤增長過快，擠占了其他工業(yè)企業(yè)利潤，這顯然不利于整體經(jīng)濟發(fā)展。在此背景下，國內(nèi)經(jīng)濟步入了滯漲格局，企業(yè)信心不足使得寬貨幣難以向?qū)捫庞脗鲗?，這導致社融增速持續(xù)下滑、經(jīng)濟下行壓力加大，顯然，新的格局下繼續(xù)實施以前的政策已經(jīng)不合時宜。
限產(chǎn)目標下調(diào)，執(zhí)行較為靈活。針對環(huán)保造成的副作用，政策開始悄然轉(zhuǎn)變，諸如下放主動權(quán)給地方政府、取消“一刀切”等等，根據(jù)我們對當前整體宏觀政策形勢的判斷，結(jié)合微觀調(diào)研情況，我們認為限產(chǎn)會較為寬松，20G無縫鋼管價格面臨拐點。
供給端，2018年限產(chǎn)能不限產(chǎn)量，在入爐品位提高、廢鋼添加、電弧爐產(chǎn)能投放等因素的共同作用下，前10個月粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)了6.4%的較大增長。從2019年來看，供給的彈性空間應該會隨限產(chǎn)政策彈性空間增大而增大，需要重點關注產(chǎn)能增長和存量產(chǎn)能生產(chǎn)效率的變化，我們認為2019年粗鋼產(chǎn)能會有小幅增長，產(chǎn)量彈性較大，供給將跟隨需求進行調(diào)整，總體呈現(xiàn)供過于局面。